Mercados financeiros e política monetária em economias de países emergentes

Abstract

A política monetária desempenha um papel central na dinâmica dos mercados financeiros, sobretudo em economias emergentes, onde choques monetários podem gerar efeitos significativos sobre o comportamento dos investidores. Este estudo analisa o impacto das variações da taxa de juro de referência, definida pelos bancos centrais, sobre os mercados financeiros acionista e obrigacionista nos países dos BRICS (Brasil, Rússia, Índia, China e África do Sul), entre janeiro de 2013 e dezembro de 2023. A abordagem metodológica baseia-se na estimação de modelos VAR e VECM, complementados por testes de causalidade de Granger, funções impulso-resposta, decomposição da variância dos erros de previsão e, em menor grau de análise, modelos DCC-GARCH, que captam a evolução da correlação condicional e corrigem problemas de heterocedasticidade nos resíduos. A análise empírica permite identificar os canais de transmissão da política monetária representada pelas taxas de juro de curto prazo, e avaliar a sensibilidade bidirecional entre os mercados financeiros e choques monetários, com destaque para a heterogeneidade dos efeitos entre os países. Os resultados mostram que a política monetária exerce influência significativa sobre os mercados financeiros, embora a direção e intensidade dos efeitos variem consoante a estrutura e maturidade dos mercados de cada país. Em geral, políticas expansionistas tendem a impulsionar os mercados acionistas e a reduzir as taxas de juro de longo prazo, enquanto políticas contracionistas têm o efeito oposto. As economias emergentes revelam maior vulnerabilidade a choques externos e instabilidade nos fluxos de capitais, reforçando a importância de uma política monetária credível e bem comunicada. Este trabalho contribui para a literatura ao oferecer uma análise comparativa e atualizada dos BRICS, integrando evidência empírica robusta com base em múltiplas técnicas econométricas e propondo reflexões relevantes para formuladores de política e investidores.

Monetary policy plays a central role in the dynamics of financial markets, especially in emerging economies, where monetary shocks can generate significant effects on investor behavior. This study analyzes the impact of changes in the central bank policy interest rate on stock and bond markets in the BRICS countries (Brazil, Russia, India, China, and South Africa) between January 2013 and December 2023. The methodological approach is based on the estimation of VAR and VECM models, complemented by Granger causality tests, impulse response functions, forecast error variance decomposition, and, in a lower level of analysis, DCC-GARCH models, which capture the evolution of conditional correlations and correct for heteroskedasticity in the residuals. The empirical analysis identifies the transmission channels of monetary policy, represented by the short-term interest rates and assesses the sensitivity of financial markets to monetary shocks, highlighting the heterogeneity of effects across countries. The results show that monetary policy has a significant influence on financial markets, although the direction and intensity of the effects vary depending on the structure and maturity of each country’s financial system. In general, expansionary policies tend to boost stock markets and reduce long-term interest rates, while contractionary policies have the opposite effect. Emerging economies display greater vulnerability to external shocks and capital flow volatility, reinforcing the importance of credible and well-communicated monetary policy. This research contributes to the literature by offering a comparative and up-to-date analysis of the BRICS, integrating robust empirical evidence through multiple econometric techniques and proposing relevant insights for policymakers and investors.