The Russia–Ukraine war and its impact on sectorial indexes volatility : Evidence from S&P 500 and STOXX 600

Abstract

The objective of this dissertation is to analyze the impact of the war between Russia and Ukraine on financial market volatility, focusing primarily on sectoral indices from Europe and the United States. To identify which sectors were most affected, two different GARCH models are applied: a GARCH (1,1) with a war dummy and a GJR-GARCH (1,1) model with a war dummy. The American indices analyzed in this thesis are the S&P 500, S&P 500 Financials, S&P 500 Industrials, S&P 500 Materials, S&P 500 Energy, and S&P 500 Consumer Staples. For the European indices, the selected ones are the STOXX 600, STOXX 600 Banks, STOXX 600 Insurance, STOXX 600 Industrials, STOXX 600 Oil & Gas, and STOXX 600 Food & Beverage. The time period spans from 24 February 2021 to 24 February 2023. The results show that persistent volatility and shocks led to a permanent change in conditional variance. For most indices, the war had a significant impact on stock market volatility. The exceptions are the European financial sector and the Oil & Gas sector. The findings also indicate the presence of asymmetric effects, with negative shocks having a stronger impact on conditional variance than positive shocks, and these impacts vary across sectors. The only exceptions are the European financial sector and the European Oil & Gas sector. Overall, the results suggest that the most affected sectors were Industrials, in both the United States and Europe, and the Energy sector in the United States.

O objetivo desta dissertação passa por perceber qual foi o impacto da guerra entre a Rússia e a Ucrânia na volatilidade dos mercados financeiros, em especial nos índices setoriais da Europa e dos Estados Unidos da América. Para perceber quais foram os setores mais afetados pela guerra aplicaram-se dois modelos GARCH diferentes: um GARCH (1,1) com uma variável binária da guerra e um GJR-GARCH (1,1) com uma variável da guerra. Os índices americanos que vão ser estudados nesta tese serão o S&P 500, S&P 500 Financials, S&P 500 Industrials, S&P 500 Materials, S&P 500 Energy e o S&P 500 Consumer Staples. Quanto aos índices Europeus, os escolhidos foram o STOXX 600, STOXX 600 Banks, STOXX 600 Insurance, STOXX 600 Industrials, STOXX 600 Oil & Gas e o STOXX 600 Food & Beverage. O período temporal começa a 24 de Fevereiro de 2021 e termina a 24 de Fevereiro de 2023. Os resultados mostram que os choques levaram a uma mudança permanente na volatilidade condicional. Para a maioria dos índices guerra teve um grande impacto na volatilidade dos mercados de ações. Os resultados mostram também que existem efeitos assimétricos, sendo que as notícias negativas apresentam um impacto maior na volatilidade condicional quando comparados com os impactos das boas noticias. Os impactos são diferentes em cada setor sendo que o setor financeiro e de petróleo e gás europeus não apresentam esta assimetria. Os setores que tiveram a volatilidade mais afetada foram os setores industriais, tanto americanos como europeus, e o setor energético americano.